Cómo evaluar a un curator antes de invertir

¿Cómo se comprueba el historial de un curator antes de invertir en una de sus vaults? Entre las preguntas que sugiere la guía de Morpho sobre curators están "How have their strategies performed across different market cycles, including stress periods?" (cómo les ha ido a sus estrategias en distintos ciclos de mercado, incluidos los periodos de estrés) y "How much capital do they currently curate across all their vaults?" (cuánto capital gestionan hoy en todas sus vaults). El listado de la app de Morpho no responde bien a ninguna. Cuatro pasos las responden desde la blockchain:

1. Haz la lista de todas las vaults que ha gestionado el curator, no solo las que se ven hoy. Los 13 curators con cinco vaults o más en Ethereum han gestionado 185; hoy están listadas 41. De las vaults no listadas que aún declaran más de 100.000 $, la mayoría son pérdidas o intereses sin pagar.
2. Mide el resultado de cada vault en activos reales, no en su precio por participación. 16 vaults muestran al menos 1.000 $ en la API de Morpho con menos de un 1 % de eso realmente en sus mercados, y su precio por participación no se ha movido.
3. Trata como intereses sin pagar los activos que siguen creciendo en un mercado prestado al completo. Una vault no listada declara 902,7M $. Todo es depósito en un mercado donde nadie devuelve nada desde noviembre de 2025.
4. Mira más allá de la checklist de configuración: contra qué presta la vault. El 28 de febrero de 2026, las 16 mayores vaults de USDC se parecían mucho en roles y timelocks. Se diferenciaban en cómo se valoraba su colateral.

Datos a 6 de noviembre de 2026, para las vaults MetaMorpho de Ethereum. Las cifras se leen de la blockchain y de la API de Morpho en esa fecha.

1. Todas las vaults, no las listadas

Un curator fija la estrategia de una vault: en qué mercados presta y cuánto. La política de listado de Morpho llama al listado "a discovery decision" (una decisión de descubrimiento), no "a risk assessment" (una evaluación de riesgo). Una vault listada durante más de tres meses con menos de 100.000 $ "may be delisted at any time" (puede deslistarse en cualquier momento), y cuando se deslistan todas las vaults de un curator, el curator deja de aparecer en la app. Los listados nuevos tienen que ser ya Vaults V2, así que muchas vaults antiguas salen de la app a medida que los curators cambian. La API GraphQL de Morpho sigue devolviendo todas las vaults, con listed: false en las ocultas.

Hay 470 vaults MetaMorpho en Ethereum, y solo 137 llevan nombre de curator en esa API. Agrupar el resto por las direcciones que Morpho asocia a cada curator da esto, para cada curator con cinco o más:

La mayoría de las vaults no listadas están vacías, son pequeñas o nunca fueron pensadas para dinero de terceros. Las que importan aún tienen algo. De las 470, hay 32 vaults no listadas que declaran más de 100.000 $, 1.440M $ en total. Diecinueve de ellas, 1.400M $, han registrado una pérdida o muestran un precio por participación más de diez veces el inicial. Las ocho del segundo grupo son todas vaults de stablecoins, donde un salto así solo sale de intereses que se acumulan en un mercado prestado al completo (paso 3). Gauntlet USDC Frontier, Resolv USDC y Clearstar Yield USDC están entre ellas; Gauntlet USDC Core, que reflejó su pérdida de marzo en el precio por participación, sigue listada.

Los nombres también cambian. Dos vaults de Steakhouse se renombraron y pasaron a Waterline en junio de 2026, así que su historial con Steakhouse está ahora bajo otro nombre. "Alpha USDC Core", deslistada en agosto, se llama hoy "Hawkwood".

2. Activos reales, no el precio por participación

Cómo aparece una pérdida depende de la versión del contrato de la vault. En la versión 1.0, según la documentación de Morpho, "the share price of the vault will instantaneously decrease" (el precio por participación cae al instante). En la 1.1 "the share price will not decrease" (no cae), la pérdida se registra como lostAssets y "the last vault users will face the bad debt" (los últimos en salir cargan con la deuda incobrable). Además, ese registro espera a la siguiente transacción de la vault, así que una vault puede no tener nada y no mostrar todavía ninguna pérdida.

Por eso hay que mirar los activos reales por participación: el depósito de la vault en cada uno de sus mercados, sumado y dividido entre sus participaciones. De las 382 vaults de la versión 1.1, 16 declaran al menos 1.000 $ en la API de Morpho, 9,5M $ en conjunto, con menos de un 1 % de eso en sus mercados. Quince han registrado la diferencia como lostAssets; Resolv USDC, con 1,03M $, no tiene nada en ningún mercado y todavía no ha registrado nada. Gauntlet USDC Frontier registró 1,91M y sigue mostrando un precio por participación de 1,08. Sus depositantes y los de Gauntlet USDC Core recibieron después en torno a la mitad de su pérdida por participación a través de Merkl, algo que ningún precio por participación muestra.

Una de las 16 sigue listada. SingularV ETH solo lleva un aviso de baja liquidez, y los 17.079 $ que la API muestra como su tamaño son los 7,6 WETH que registró como perdidos en junio, en torno al 0,7 % de la vault entonces. Quienes salieron después cobraron completo; los tres partícipes que siguen dentro tienen derecho sobre nada.

3. Intereses cobrados, no intereses anotados

Cuando un mercado de Morpho está prestado al completo y nadie devuelve, su tipo sigue subiendo y el interés se suma a los depositantes igualmente, como se explica en cómo monitorizar una vault de lending curada. El mercado contra el deUSD en staking de Elixir tenía 8,86M USDC, todo prestado, en noviembre de 2025. En su última actualización, el 29 de octubre de 2026, mostraba 14.600M $ depositados y 14.600M $ prestados.

Adpend USDC, una vault sin nombre de curator, tiene una parte de ese mercado y nada más: 757,7M $ en esa actualización. La API de Morpho añade el interés desde entonces y declara 902,7M $, con un precio por participación de 791. No está listada, pero una tabla ordenada por activos la pondría cerca de arriba. La segunda pregunta de Morpho, el capital gestionado en todas las vaults, necesita la misma comprobación: cuánto podría retirar alguien de verdad.

4. El colateral, no la checklist de configuración

Las comprobaciones habituales son los roles, los timelocks y un guardian. El owner puede sustituir al curator; un timelock retrasa algunos cambios, como subir un cap o retirar un mercado; un guardian puede revocarlos mientras esperan. Los cambios de comisión, un curator nuevo o un allocator nuevo surten efecto al momento. El 28 de febrero de 2026, tres semanas antes del exploit de USR, las 16 vaults MetaMorpho de USDC con más de 10M $ sumaban 1.010M $:

• todos los timelocks eran de 72 o 168 horas;
• 15 de 16 tenían guardian;
• 14 de 16 tenían como owner una multisig.

Lo que cambiaba era el colateral. Nueve de las 16 tenían dinero en mercados cuyo oráculo no lee ningún precio de mercado: un tipo publicado por el emisor, el tipo de cambio de una vault o una fórmula de Pendle. Eran 360M $ de los 1.010M $. Todas las vaults con exposición a USR el 22 de marzo estaban entre las nueve, porque los oráculos de USR son feeds del emisor, aunque dos tenían menos de un 1 %. Cinco de las nueve no tenían nada, así que esto no es una señal de alarma por sí solo. Te dice qué estás asumiendo: en esos mercados una pérdida aparece cuando cambia la cifra del emisor, no cuando cambia un precio de mercado.

La misma foto muestra quién más puede mover tu dinero. Diez de las 16 dejaban que el Public Allocator de Morpho moviera su depósito a otros mercados a petición de cualquiera, dentro de límites que fija la vault. El 22 de marzo eso llevó a una vault del 0,01 % al 20,56 % de exposición en un día, como muestra el artículo sobre monitorización.

Qué preguntar al curator

• Todas las vaults que ha gestionado en todas las blockchains, incluidas las cerradas y deslistadas, con fechas y direcciones.
• El resultado de cada vault en activos reales por participación, y cualquier pérdida registrada como lostAssets.
• Los cambios de comisión a lo largo del tiempo, y lo pagado a los depositantes fuera de la vault, como compensaciones a través de Merkl, con quién tenía derecho.
• Para cada mercado: qué lee su oráculo y los límites del Public Allocator hacia él.
• Su propio capital en sus vaults, y quién tiene el resto de las participaciones.

Después, contrasta cada respuesta con la blockchain.

Límites

• Los operadores se agrupan por dirección. Las vaults de un curator gestionadas desde direcciones que Morpho no le asocia cuentan como sin nombre.
• Los "activos reales" son la contabilidad de Morpho. Un depósito en un mercado cuyo colateral el oráculo sigue valorando a la par cuenta completo hasta que se registra la pérdida.
• Esto cubre las vaults MetaMorpho de Ethereum. Los mismos curators gestionan vaults en otras blockchains y en Vaults V2, y una Vault V2 que asigna capital a una vault de la versión 1.1 no muestra las pérdidas de esa vault en su propio precio por participación.
• Un historial no es una previsión. Muestra cómo les fue a las vaults de un curator, no cómo les irá.

Hacerlo con cualquier curator

Una sola blockchain y un solo tipo de vault han necesitado lecturas en 470 vaults, con sus roles, nombres, mercados y oráculos. Un expediente de due diligence real cubre cada blockchain y protocolo que toca un curator, con las vaults que cerraron. Datablocks indexa todas las blockchains EVM desde el génesis, conserva los tokens y protocolos que fracasaron, y puede mostrar de cualquier gestor o vault cada posición que ha tenido, en cada mercado. Si inviertes en vaults curadas, reserva una llamada aquí abajo y cuéntanos qué curators necesitas revisar.